Månadsrapport juli, 2021

Juli månad är slut. Det har varit en härlig månad med rekordmycket bad och värme. Men också dyr månad för min del i och med en utlandsresa med familjen. Samtidigt har intäkterna varit höga pga bonusutbetalning från jobbet. Börsen är fortsatt urstark men jag har börjat vikta om mot mer defensiva aktier.

Portföljutveckling: +5,4%

Portföljens utveckling, exkl insättningar: +5,4%

OMXSGI ("Stockholms generalindex"): +7,4%

Utvecklingen var alltså klart sämre än index. Min portfölj går ofta lite extra svagt i uppgång, men denna månad tyngdes av att jag sålde av Svolder, MIPS och Evolution och att deras uppgångar fortsatte såklart accelererade därefter.

Köp och sälj:

Under månaden nettosåldes aktier för första gången på 4-5 år. Dock endast med någon procent av hela portföljvärdet. Huvudstrategin "köp och behåll" ligger fortsatt fast men det pågår en långsam övergång mot aktier med lägre värderingsmultipel och av mer defensiva karaktär. Att det blev nettominus är mer en kalendereffekt, mer köp kommer komma i augusti. Månadens klart största inköp var i Minesto, Kindred och Swedish Match. Minesto är ju knappast defensivt utan precis tvärtom. Jag ser dock en stor möjlighet här. Största försäljningar var Investor, MIPS och Evolution.

 

Utdelningar: 5 360 kr

Månadens aktieutdelningar blev sköna 5 174 kr, jämfört med 949 kr förra året. Rullande 12M är utdelningarna 81 446 kr, upp 97,1% jämfört med de 12 månaderna dessförinnan (som var hårt coronadrabbat). Räntor från Trine och Lendify blev 136 resp. 50 kr.

Sparande: 49,9%

Sparkvoten blev 49,9%, men den är kraftigt dopad genom bonusutbetalning från jobbet. Exkluderat denna blev sparkvoten 12%. Pengarna har rullat ut i en faslig takt i juli, så jag är överraskad att det blev något sparande alls. Rullande 12M ligger sparkvoten på 40,8%. Kassan har växt till sig till 14,9% av aktieportföljens värde.

Träning: 11 timmar

Har loggat 11 timmars konditionsträning i Garmin Connect, mest cykling i finvädret. Det är med min bakgrund väldigt lite, men ändå ett steg i rätt riktning. Styrketräning och Yoga ingår ej i loggningen. Trots relativt lite regelrätt träning har jag varit aktiv överlag. Har börjat snegla på att köpa en ny landsvägshoj. Farligt, farligt - kan gräva ett stort hål i sparandet.

Mer Q2-rapporter

Vale:

Vale börjar komma ur den fruktansvärda dammolyckan i Brumadinho som skedde i början av 2019. Alltmer rapporteras det om "det vanliga" och mindre om hanteringen av olyckan. Produktionsbortfallet från Brumadinho var ca 25% av helheten och även med de projekt som finns i planerna nu kommer man inte upp i nivåerna innan olyckan. 

Hur som helst badar Vale i pengar. Produktionen under Q2 av järnmalm ökade med 11% jämfört med Q1. Försäljningspriserna ökar parallellt med detta och bidrar ungefär dubbelt så mycket som volymökningen till det förbättrade resultatet. En skön kombo - volym- och prisökning.

EBITDA blev 11 239 bUSD för kvartalet jämfört med 8 467 bUSD för Q1. Fritt kassaflöde från rörelsen blev 6 527 bUSD för kvartalet. Bolaget är i princip skuldfritt men kaiptalet är låst i och med stora reserveringar för dammolyckan. 

Hittills i år har Vale skiftat ut ca 5% i direktavkastning och ytterligare 2% i aktieåterköp. I september delar de ut minst 5,3 bUSD till, vilket torde motsvara ca 4% direktavkastning. Jag har ägt aktien länge och YoC är nu uppe i närmare 25%. Ökar inte mitt innehav på dessa nivåer. 

Vale står för 0,6% av portföljen (och ca 2,5% av utdelningarna).

3M:

Ett tråkbolag som jag gillar. Aktien däremot...

Försäljningen ökade med 25% jämfört med föreg. år till 8.9 bUSD för kvartalet. Framför allt var ökningen stark i USA, något lägre i EMEA och ännu lägre i Asia/Pacific. Per aktie blev resultatet 2,59 USD. Fritt kassaflöde blev 1,6 bUSD och 3M skiftade ut 1,4bUSD till ägarna via utdelning och aktieåterköp. 

Bolaget justerar upp guidningen för året till 9,7-10,1 USD/aktie jämfört med 9,2-9,7 USD/aktie..

Rapporten var bra tycker jag och bolaget är så enormt diversifierat och därigenom stabilt. Riskerna ligger mer på makronivå och USAs relationer till omvärlden och då främst med Kina. Aktiekursen har varit dålig sedan toppen 2018, men kommit igång lite sedan coronokrisen men inte i närheten av de flesta andra bolags utveckling. Får sätta upp på utvärderingslistan. Varken ökar eller säljer på dessa nivåer.

3M står för 1,7% av portföljen.

AstraZeneca:

Nästan skönt med en rapport som inte överträffar marknadens förväntningar. Kommer fortsätta köpa fler aktier i AZ. Omsättningen ökade med 31% under andra kvartalet till 8 220 MUSD, vilket var högre än väntat. Resultatet för kvartalet 550 MUSD  var dock sämre än förväntningarna. 

Bolaget justerar upp helårsprognosen med 7-8% till 5,05 till 5,40 USD/aktie.

AZ står för 1,1% av portföljen. Jag kommer öka innehavet så att portföljandelen ökar.

Securitas:

Försäljningen i Q2 blev 26 499 MSEK jämfört med 26 566 MSEK samma period föregående år, dvs en liten minskning. Securitas rapporterar ändå att försäljningen ökat 8% organiskt och skillnaden beror på att avyttringar som gjorts i Nord-Amerika. Liksom många andra bolag har kostnadskontrollen varit i fokus och även Securitas redovisar god vinst. Vinsten per aktie för kvartalet var 2,64 SEK/aktie jämfört med 1,62 förra året.

Precis innan rapporten annonserades att Securitas köper ett litet bolag verksamt inom elektroniska säkerhetslösningar. Bolaget omsätter knappt 400 MSEK, vilket kan relateras till Securitas 110 000 MSEK. 

Securitas står för 1,1% av portföljen. Jag har inga planer att öka den andelen.

Dagens spaning:

Tankade snåldieseln i morse och det slutade över 1000-lappen för första gången på länge. 

Dieselpriset uppe i 16,23 kr/litern. Jag misstänker att det är historiens högsta pris för diesel. Nedan graf visar försäljningsprisets utveckling i bemannad station (data upphör dock 31/12 2020).

Lite allmänna tankar

Marknaden och Aktier

Grundfilosofin är att inte försöka tajma marknaden utan mer köpa och behålla. Jag tycker dock värderingarna nu är på så höga nivåer att det inte finns utrymme för några besvikelser. Jag noterar att även aktier som med råge överträffar marknadens förväntningar handlas ner betydligt efter rapportsläpp. Kurvor som nedan gör att jag tycker det är läge att inta en försiktigare position för att säkra lite torrt krut. P/E-talet för S&P500 ligger nu mer än 2 standardavvikelser över de 70 års senaste genomsnitt. Det marknadsvärdesviktade PE-talet för S&P500 är ca 35. Vi har förvisso länge befunnit oss i en lågräntemiljö och den tror jag kommer bestå flera år till, trots de prishöjningar vi f n hör mycket om.

Därför intar jag nu en försiktigare hållning och har börjat bygga en kassa och även ställt om PPM-sparandet till 90% räntefonder. En i pengar mer betydande sak är att jag dragit ner mina pensionsförsäkringar till en tredjedel räntefonder.

Bland enskilda aktier har jag gjort lite förändringar bland de tillväxtorienterade aktierna. Nu är det inga större belopp det handlar om, men jag har den senaste tiden sålt av Evolution och MIPS. I bägge fallen sålde jag lite väl tidigt men så är det. För egen del håller jag mig undan från aktier med så höga värderingar. När PE-talen närmar sig 3-siffriga i bolag som är "uppe och flyger" tycker jag det är svårt att få koll på de risker som kan göra att kursen på kort tid kan halveras eller falla ännu djupare. Men det är bara att gratulera de som gjort fina resor i dessa bolag och hoppas att det fortsätter. Försäljningspengarna har diffunderat in i defensiva, befintliga portföljaktier som t ex Axfood och Swedish Match. Men även 3 nya bolag har letat sig in i portföljen: Kindred, Hexagon och Minesto.

Kindred tickar i flera av mina boxar som tillväxt, utdelande och med en tydlig kurspotential. Hexagon och Minesto tilltalar mig väldigt starkt som bolag rent intressemässigt. Hexagon har en stark marknadsposition ("entry barrier") med en tilltalande tillväxtagenda och Minesto känns ju urspännande både tekniskt och ur ett "världsförbättrarperspektiv". Jag har inget uttalat etiskt perspektiv i mina investeringar men får jag välja mellan "spel & dobbel" och förnybar energi så är det enkelt för mig.

Har idag på morgonen genomfört småköp i Kindred, Minesto, Swedish Match och Astra Zeneca.

På spaningslistan har jag Spotify, Garmin och så vill jag hitta ett bra sätt att investera i IT-säkerhet. Någon som har bra tips?

På träningsfronten

Under våren har allmän stress, för lite (f f dålig) sömn och fokus på andra projekt gjort att jag tränat väsentligt mindre än tidigare. Träningen har sedan genomförts lite stressat med för många hårda pass och det har blivit lite av en negativ spiral. Försöker nu vända detta genom att äta bra och träna lugnare. Jag har sedan några veckor tillbaka återgått till mer disciplinerad lågpulsträning á la Maffatone. Som regel längre pass med 90 minuter som nedre gräns. Cyklar och löper, samt kör lite lätt styrketräning. Har fått till en hel del fina cykelpass på de sköna sommarkvällarna. Snart dags att aktivera Zwift igen (men då är det svårt att orka hålla sig till lågpuls... 😬😬😬 ).

Övrigt

Efter en härlig sommar med mycket bad och värme börjar jag mentalt ställa om till höst och arbete. Svensk sommar är svårslaget! Jag gillar i och för sig alla årstider och med hösten brukar disciplinen infinna sig och det tycker jag känns skönt. Jag har flera roliga jobbrelaterade projekt på gång och det ska bli kul att sätta tänderna i dessa. Hemmakontoret skulle behöva snäppas upp några hack, men jag ser också fram emot att mer och mer vara på plats på kontoret igen. Jag hoppas även kunna ta upp simningen igen samt hinna med lite skogsarbete. Sparandet har det varit lite sämre med men vi har lagt pengarna på en hel del trevliga upplevelser och god mat - känns rätt. 

Microsoft Q4-21

Microsoft har ett brutet räkenskapsår och rapporterade igår sitt fjärde kvartal och stängde därmed bokslutsåret 20/21. Rapporten var bättre än marknadens förväntningar på alla avgörande områden. Man kan bara konstatera att Microsoft har en enormt stark ställning och är skickliga på att omvandla detta till vinst. I Q4 redovisar dom en bruttomarginal på 70% (!) och en rörelsemarginal på 41% (!). Marginalerna har ökat med 2 resp. 4 procentenheter jämfört med samma period förra året. Urstarkt!

Omsättningen i kvartalet ökade till 46,2 BUSD, vilket är 21% högre än föregående år. 

Vinst per aktie blev 2,17 USD/aktie för kvartalet och 8,05 USD/aktie för helåret.

Aktiekursen ligger f n på 286 USD, men handlades ner ca 2% i efterhandeln (update: marknaden verkar ha ändrat sig och nu handlas den istället upp någon procent i förhandeln). Personligen tycker jag att det är trist att många av de framgångsrika amerikanska bolagen har så höga prislappar på sina aktier, exempelvis Microsoft. Det gör det svårare att återinvestera utdelningar och även att ta första steget att investera i bolagen. Jag föredrar starkt att bolagen gör aktiesplittar. I fallet Microsoft, som har en direktavkastning under 1% uppdelat i kvartalsutdelningar, så behöver man ha över 400 aktier (värt ca 1 MSEK) för att kunna köpa 1 ny aktie i samband med utdelningen.

Värderingen börjar närma sig historiskt höga nivåer när man tittar på P/E-talet. Jag är allmänt rejält skeptiskt till de nuvarande höga värderingarna på börsen just nu, så fastän jag tycker att Microsoft är ett klockrent "köp och glöm-case" så väntar jag lite innan jag köper mer i bolaget.

Microsofts utdelning ligger f n på 2,24 USD per aktie, vilket motsvarar en direktavkastning på 0,78% vid aktuell aktiekurs (286 USD). Utdelningen sker 4 ggr per år. P/E-talet är f n 41. Nästa utdelning på 0,56 USD sker i september och X-datum är 18/8. Microsoft har de senaste åren meddelat utdelningshöjningar i september och jag räknar med en betydande höjning (runt 10%) även denna gång. Microsoft är mitt näst största bolag och utgör ca 6% av aktieportföljen.

"Investera" i pool - värt 1 MSEK på 10 års sikt?

Kombinationen av den varma sommaren och rådande restriktioner där vi spenderar mer tid hemma, gör att poolförsäljningen skjuter i höjden. Även i vår familj har tankarna slagit rot och efter att ha hyrt hus i 2 veckor där det fanns pool, så stärktes dessa. Vår tomt skulle passa väldigt bra för en pool och på många sätt skulle jag tycka det var härligt att kunna bada hemma. Extra bra vore om man med rätt tillbehör kunde möjliggöra någon form av simträning.

Jag har kommit så långt att jag surfat runt lite, läst på och kollat på ett antal leverantörers hemsidor. Men ni kan vara lugna, "risken" att jag skaffar pool är just nu typ 1-2%. Leverantörernas hemsidor förmedlar såklart förföriska bilder över drömträdgårdar med fina pooler och lyckliga människor. Men även den ekonomiskt rationella aspekten av en pool lyfts fram. T ex hänvisar poolkungen.se till en undersökning som visar att husvärdet stiger med 9,3% på de hus som har pool och att en pool därmed är en bra investering. Är det en bra investering verkligen?

Använder vi dessa siffror på ett hus utan pool med ett påhittat marknadsvärdet på 6 MSEK så får vi en förväntad värdeökning på 560 kSEK om huset tillförs en pool. Nu är det såklart stora skillnader mellan olika pooler, men av de varianter och tillhörande byggnationer (pooldäck, etc) som jag funderat kring så skulle budgeten för en pool hamna någonstans 400-600 kSEK. Det är alltså ungefär samma pengar som värdeökningen. 

Utöver den initiala utgiften för poolprojektet tillkommer även de löpande driftskostnaderna. Jag har inte full kläm på dessa men jag kan tänka mig uppvärmning, kemikalier, vatten och underhåll landar på 1000+/- 500 kr/månad, givet att man har en bra värmepump. Säg 5000 kr för en hel säsong.

Vi har alltså att hela poolbygget landar på 500 kSEK och driftskostnaden på 5000 kr/år. Har man låneutrymme och god ekonomi så kan man låna till 1,5%. Det ger lånekostnader på drygt 5000 kr/år efter ränteavdrag. Då räntan f n är historiskt låg bör man räkna högre. En dubbling av räntesatsen ger alltså en räntekostnad på drygt 10 kSEK/år, vilket ger 15 000 kr/år när driftskostnaden läggs på. 

Rimligtvis bör man också lägga till någon form av amortering eller avskrivningskostnad. Använder man 20 års avskrivningstid fås 25 kSEK/år. Tillsammans med räntor och driftskostnader så är man då uppe i 40 kSEK/år. Nu börjar det låta riktigt dyrt tycker jag.

För egen del skulle jag finansiera ett poolbygge genom egna besparingar. Gör man kalkylen med förväntad avkastning på börsen (t ex 6%) för de satsade 500 kSEK och de tillkommande 40 kSEK per år så skulle dessa efter exempelvis 10 år vara värda knappt 1,5 MSEK.

Om man istället säljer huset efter 10 år så har gissningsvis huspriserna stigit en del, men eftersom poolen då är lite sliten så kan man nog inte tro att den fortfarande ska bidra till lika stor värdeökning (9,3%) men säg att den i absoluta tal fortsatta bidrar lika mycket, dvs 560 kSEK. 

I min egna kalkyl får jag jämföra de 2 scenariona där det ena är att jag vid en tidpunkt om 10 år har en aktieportfölj som är värd 1,5 MSEK mer och det andra är att jag under 10 år haft en pool och som dessutom ökat värdet på huset med 560 kSEK. 

Att för min del komma till slutsatsen att en pool är en bra investering tycker jag är tveksamt men håller man sig till att säga att den bidrar till en väsentlig värdeökning så håller jag med. Sedan så är det ju så att man bör eftersträva att realisera sina drömmar och att en pool bidrar till mycket "härlighet" för många personer tycker jag är uppenbart. Hur man sedan värderar denna varierar såklart väldigt mycket. Över 10 år bör den av mig värderas till knappt 1 miljon för att kunna betraktas som en bra investering enligt min enkla kalkyl. Det får nog bli en lite större grönsaksodling istället...

Vad har du för erfarenheter av och tankar kring pool?

//SB

PS. Jag har förenklat kalkylen en hel del bl a genom att exkludera inflation. Avskrivningstiden kan såklart ifrågasättas. En stor del av den ursprungliga kostnaden är ju markarbeten och om dessa är välgjorda så är de beständiga längre än 20 år. Även värdeökningen i det enskilda fallet lär variera en hel del.

Kindred - nytt innehav och fyller på

Kindred har jag haft ögonen på under en tid men jag har inte ägt några aktier. Jag tycker bolaget tickar i många boxar såsom tillväxt, utdelning (2,7% direktavkastning), relativt låg utdelningsgrad samtidigt som P/E-talet ligger runt 11. Väldigt attraktivt tycker jag och när så många andra bolag handlas till extrema multiplar så känns detta som lågrisk. När marknaden skickade ner aktiekursen med 6-7% i samband med Q2-rapporten så slog jag till. Jag köpte i ett par omgångar och fick ett GAV på 140,70:-. Rapporten tyckte jag såg bra ut och förhoppningsvis kommer ännu mer av bettandet igång när fler och fler sporter drar igång i höst f f a i USA.

Nordea och Pareto har sedan rapporten släpptes uppdaterat sin rek.kurser till 188 kr resp. 227 kr. 

Nu på morgonen sålde jag lite Sampo och ökade ytterligare i Kindred till kursen 148,70 kr. Vill gärna dubbla innehavet härifrån så att jag kommer upp till ca 1% av portföljen storlek.

Äger du själv Kindred?

Skanska - Q2-rapport

Imorse var det dags för Skanska att lämna sin Q2-rapport. Den visade sig vara klart över förväntan. Skanska rapporterar som regel inte kvartalen enskilt utan aggregerar istället för innevarande verksamhetsår. Så Q2-rapporten är Q1+Q2, vilket gör att uppföljningen för enskilda kvartal kräver lite räkneövning. På hemsidan finns dock kvartalssiffrorna för tidigare år tydligt presenterat under Finansiell information - Nyckeltal.

Den viktiga orderingången blev 49,8 Mdr kr för kvartalet, vilket var 10,5 Mdr mer än väntat. Orderstocken är f n 201,3 Mdr att jämföra med 193,4 Mdr vid förra kvartalets utgång. Omsättningen landade på 35 395 MSEK, vilket var ca 100 MSEK lägre än samma period förra året. Det är dock inget att fästa någon större vikt vid eftersom orderingången är så stark.

Skanska har under en tid betonat att de har blivit noggrannare att lönsamhetssäkra alla projekt och när nu rörelseresultatet för kvartalet blev 2 338 MSEK, motsvarande 6,6%, så visar det sig nu även i siffrorna. Det förväntade rörelseresultatet var 1 775 MSEK.

Marknaden gillade rapporten och aktien gick upp 6,5% till 257 kr. F n handlas aktien till P/E=10,1. Utdelningen är 6,5 kr/aktie (2,5%) och betalades ut i april. I år tillkom en extrautdelning på 3 kr/aktie.

Skanska utgör 1,8% av portföljens värde. Jag är toknöjd rapporten och fyller löpande på med Skanskaaktier i portföljen så att den åtminstone behåller sin andel.

Thule - Q2-rapport

Igår rapporterade Thule sitt andra kvartal och siffrorna var i mitt tycke mycket imponerande. Försäljningen blev 3 229 MSEK för kvartalet, vilket är en ökning med hela 58,1% jämfört med samma period förra året. EBIT blev 886 MSEK, vilket är en ökning med 101% (!) jämfört med samma period förra året. Rörelsens kassaflöde blev 867 MSEK, upp från jämförelseperiodens 523 MSEK.

Det som imponerar särskilt på mig är de höga bruttomarginalerna och förmågan att växa affären samtidigt som kassaflödet ökar i en liknande takt. Thule har en väldigt stark balansräkning och bl a har de långsiktiga skulderna har halverats de senaste 12 månaderna från 3 689 MSEK till 1 723 MSEK. 

I samband med rapporten steg Thuleaktien med ca 10% och även dagen efter stiger aktien ca 25 efter att flera analyshus kommit ut med höjda riktkurser.

Thule är ett företag jag älskar att äga. Deras produkter tilltalar mig, dels segmentet som sådant men också specifikt märket Thule när jag själv agerar kund. När man har familj och gillar att resa sommar som vinter med bilen fullpackad så är det ofta Thules produkter man vill ha. Visst finns det många andra tillverkare inom samma produkter men för egen del ångrar jag mig ofta när jag köpt dessa och trånar istället efter Thules motsvarighet.

På min senaste resa till Frankrike i början på sommaren såg jag många bilar från olika länder med Thules takräcken, takboxar och lasthållare. Behoven av att ta med sig sin packning på ett effektivt och säkert sätt är stora i hela västvärlden och med det produktutbud och kvalitet som Thule har så är marknaden enorm. Jag tror Thules resa bara har börjat. I senaste årsrapporten framgick det att Sverige står för 4,5% av försäljning, övriga Europa för 65%, USA för 25% och RoW för 5%. Man kan konstatera att Thule verkligen lyckat etablera sig utomlands.

Thule utdelning ligger f n på 8 kr per aktie vilket motsvarar en direktavkastning på 1,81% vid aktuell aktiekurs (441 kr). Utdelningen sker 2 ggr per år med den första hälften i april och den andra hälften i oktober. P/E-talet är f n 32. Thule utgör f n 2,0% av min aktieportfölj. Jag ökar gärna denna andel.